焦點報道:造富雪道 | 中式快餐第一股？放緩擴張下老鄉(xiāng)雞上市節(jié)奏

觀點網(wǎng) 關(guān)于中式快餐沖擊IPO的傳說早已流傳了許久。

【資料圖】

近日，安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司更新招股書，繼續(xù)推進A股主板上市進程。其實早在今年年初，鄉(xiāng)村基便向港交所遞交招股書，隨后老鄉(xiāng)雞、老娘舅紛紛披露招股書，就連“麻辣燙王者”楊國福也不甘心只做麻辣燙，將矛頭對準了中式快餐。

而上述的這些企業(yè)中，除了楊國富赴港交所上市獲批，半只腳邁入上市大門之外，還沒有更多相同的消息出現(xiàn)。

不過，在資本的世界里，總是充斥著各種可能。在餐飲企業(yè)對“中式快餐第一股”的熱衷追求中，自然也少不了傳奇的延續(xù)，以及新故事的發(fā)生。

老鄉(xiāng)雞似乎就是在延續(xù)這樣的可能。相比于其他的餐飲企業(yè)，老鄉(xiāng)雞有著更大的知名度，同時也更懂得營銷。前段時間甚至還因為“請客翻車”事件上了熱搜，讓人忍俊不禁的同時，老鄉(xiāng)雞也收獲到更多來自外界的好感。

關(guān)于上市進展，老鄉(xiāng)雞早在5月份便首次遞交招股書。后于10月28日，老鄉(xiāng)雞更新了招股書，繼續(xù)推進其在A股主板上市的進程。同時最新的招股書中披露，未來3年將進一步加大華東和周邊地區(qū)的市場覆蓋。

值得一提的是，今年以來，老鄉(xiāng)雞的直營店擴張速度便呈現(xiàn)出大幅放緩的趨勢。對此，老鄉(xiāng)雞在招股書中指出，原因是商圈變化、房租漲價、拆遷原因或直營店轉(zhuǎn)為加盟店導致直營店不再繼續(xù)經(jīng)營。

繼續(xù)擴張直營店數(shù)量或許能擴大營業(yè)范圍以及增加公司收入，但對于在較為嚴苛的A股主板上市一說，似乎并不是一件容易的事情。

不止餐飲

在講老鄉(xiāng)雞的故事之前，不得不提它的創(chuàng)始人束從軒。后者的生意是從養(yǎng)雞開始的。

1982年，束從軒拿著父母給的錢買了1000多只雞，辦起了養(yǎng)雞場。不同于其他人養(yǎng)雞，束從軒卻偏愛180多天才能長大的肥西老母雞。“我不能跟著潮流走，潮流總是要回歸的”。

事實證明了束從軒的判斷。靠著他獨特的供應源以及對養(yǎng)雞的執(zhí)著，干了十多年之后，束從軒終于成為了合肥地區(qū)最大的養(yǎng)殖戶。

然而養(yǎng)雞終究還是太局限了。在接觸到餐飲行業(yè)后，束從軒果斷地萌生了開店的想法，這種想法最終促成了老鄉(xiāng)雞的前身--肥西老母雞的誕生。2003年10月，束從軒在安徽合肥舒城路開設(shè)了一家名為“肥西老母雞”的快餐門店，主營以雞肉為主的中式菜品和雞湯燉品。

肥西老母雞的快餐生意越做越大。在經(jīng)歷一系列價格調(diào)整、精細化管理以及品牌宣傳后，直到2012年，肥西老母雞在安徽的快餐店已超過100家直營店。

此后，在特勞特公司的建議下，束從軒砍掉生禽零售等多元化業(yè)務，“肥西老母雞”正式更名為“老鄉(xiāng)雞”，并花費5000萬元推動品牌升級。而這次改名的咨詢費用高達400萬元，是當年利潤的三分之二。

而在如今老鄉(xiāng)雞的快餐店里，為消費者們提供的菜品有肥西老母雞湯、香辣雞雜、鳳爪蒸豆米、梅菜扣肉、蔥油雞、竹筍蒸雞翅、雞湯娃娃菜、農(nóng)家蒸蛋等。另據(jù)媒體報道，今年上半年，老鄉(xiāng)雞一共賣出了5894萬份米飯、1644萬份蒸蛋、1150萬份雞湯。

此外，還因為創(chuàng)始人不可多得的經(jīng)驗，不同于鄉(xiāng)村基、老娘舅等中式快餐只經(jīng)營餐飲門店，老鄉(xiāng)雞建立起了從養(yǎng)殖到加工再到門店的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，形成了“第一+第二+第三產(chǎn)業(yè)”的一體化經(jīng)營模式。

成立至今，老鄉(xiāng)雞旗下的子公司肥西老母雞農(nóng)牧科技有限公司和壽縣老鄉(xiāng)雞家禽養(yǎng)殖有限公司于合肥市、淮南市投資建設(shè)了3個標準雞舍養(yǎng)殖基地。同時老鄉(xiāng)雞還設(shè)有食品加工生產(chǎn)基地，將加工的半成品通過冷鏈配送至終端的連鎖門店。而門店提供的餐飲服務則是它最主要的收入來源。

不僅在產(chǎn)品上自產(chǎn)自銷，老鄉(xiāng)雞還有著獨特的“營銷方式”。

“今天發(fā)布的是：南京鴻利廣場店八角調(diào)料過期、武漢文體匯店煮飯器械不清潔、淮南壽縣鼎鑫幸福城店鹵味中有異物……”10月下旬，老鄉(xiāng)雞披露了一則“9月自查自糾工作報告”，一時間在網(wǎng)上迅速流傳，網(wǎng)友也紛紛在其賬號下點贊、叫好。

事實上，這并非老鄉(xiāng)雞首次“自曝家丑”。從2021年5月開始，老鄉(xiāng)雞已經(jīng)發(fā)布了18期自查自糾報告。每一期報告的微信推文，通常有十余條具體案例，其中關(guān)于臨過期食品報廢處理、菜品出品品質(zhì)、前廳后廚衛(wèi)生清潔等內(nèi)容較多。

與自查自糾類似的出圈動作還有，2020年疫情期間“餐企員工自愿申請減薪”，“咯咯噠”出圈文案，以及前段時間的“請客翻車”事件等。

無論是對消費者負責的自查自糾行動，還是貼切大眾的一系列營銷手段，老鄉(xiāng)雞似乎從來都不含糊，而是逐漸在一種透明的溝通方式下贏得了大眾喜愛。

上市競爭

老鄉(xiāng)雞于招股書中披露，其主要競爭對手為同地區(qū)的其他快餐餐飲企業(yè)，包括百勝中國、金拱門、真功夫、老娘舅等。前兩個主要為西式快餐，其中百勝中國擁有肯德基、必勝客和塔可貝爾三個品牌的獨家運營，金拱門則擁有麥當勞。

實際上，老鄉(xiāng)雞就曾揚言不滿足于“中式快餐第一”，而是要做到“中國快餐第一”，這無疑是和在風靡全球的西式快餐叫板。

不過，老鄉(xiāng)雞倒也確實有這個底氣。資料顯示，在“2021中國中式快餐十大品牌”榜單中，在快餐和社交媒體領(lǐng)域雙豐收的老鄉(xiāng)雞高居榜首，被國際權(quán)威認證機構(gòu)沙利文認證中國首個突破千店的鄉(xiāng)村基，以1.1分的細微差距位居第二，擁有600余家門店的真功夫則拿到第三。

而如今鄉(xiāng)村基將上市定位在了港交所，老鄉(xiāng)雞和老娘舅則紛紛沖擊A股上市。就爭奪“中式快餐第一股”的頭銜而言，尚未見分曉。

從數(shù)據(jù)上看，過去一年，三個品牌中，營收排名第一的是鄉(xiāng)村基，凈利潤第一的是老鄉(xiāng)雞。2021年，老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基、老娘舅營收分別為43.93億元、46.18億元、15.25億元，凈利潤分別為1.35億元、1.09億元、6299.22萬元。今年前五個月，鄉(xiāng)村基營收為17.93億元，由盈轉(zhuǎn)虧，凈虧損為8270.2萬元，而老鄉(xiāng)雞上半年卻錄得凈利潤0.76億元。對比之下，鄉(xiāng)村基整體業(yè)績落后于老鄉(xiāng)雞。

在門店數(shù)量上，排名第一的是鄉(xiāng)村基，最少的為老娘舅。前者截至2021年9月30日的數(shù)據(jù)已擁有門店1145家；而老娘舅截至2021年末的數(shù)據(jù)僅有388家門店，其中直營門店364家，加盟門店24家，加盟占比約為6.2%。

此外，截至2022年6月30日，老鄉(xiāng)雞擁有997家直營門店和102 家加盟門店。其中直營轉(zhuǎn)加盟門店78家，新開加盟門店24家。截至去年年底，老鄉(xiāng)雞共有991家直營門店和82家加盟門店。

老鄉(xiāng)雞另顯薄弱的地方在于，旗下只有“老鄉(xiāng)雞”一個品牌，而鄉(xiāng)村基則運營了兩個品牌--鄉(xiāng)村基和主打稱菜、小碗菜的大米先生，這兩個品牌的發(fā)展較為均衡，2021年前三個月，鄉(xiāng)村基和大米先生的收入占比分別為54.1%、45.9%。

通常而言，單一品牌在抗風險上能力上相對較弱，而且可擴展性不強，在區(qū)域的發(fā)展上很容易出現(xiàn)止步不前的境況。

一直以來，老鄉(xiāng)雞一直聚焦在安徽發(fā)展，直到2017年，老鄉(xiāng)雞才開始入駐南京、武漢。之后為了突破地域上的限制，其用加華資本的資金全資收購了武漢本土快餐品牌永和大王，旨在通過“翻牌式收購改造”實現(xiàn)規(guī)模擴張，并逐步合并武漢永和和老鄉(xiāng)雞的組織架構(gòu)。

而從最新的數(shù)據(jù)看，安徽依然是老鄉(xiāng)雞的主要陣地，今年上半年，老鄉(xiāng)雞在安徽的門店數(shù)量有669家，占比超過六成，而收入占比更是達到了八成。

不得不說，盡管在業(yè)績方面，老鄉(xiāng)雞略占優(yōu)勢，可對于沖擊IPO尤其是A股來說，還存在著眾多的不確定性。畢竟，自2020年7月同慶樓登陸A股后，尚未看到另有餐飲品牌沖擊A股成功。目前A股上的餐飲品牌極少，僅有廣州酒家、西安飲食、全聚德、同慶樓。

發(fā)展掣肘

老鄉(xiāng)雞于5月份的招股書中披露，公司擬在上海證券交易所上市，擬發(fā)行新股不超過6353萬股，募集資金12億元，用于華東總部項目、新增餐飲門店建設(shè)項目及數(shù)據(jù)信息化升級建設(shè)項目。

其進一步指出，上述3個項目緊緊圍繞公司主營業(yè)務開展，其目的在于擴大產(chǎn)品產(chǎn)能，增強公司信息化管理能力以及提高品牌知名度和影響力，提高公司的核心競爭力。

而在老鄉(xiāng)雞遞交招股書5個月之后，終于收到了回復。中國證監(jiān)會于10月21日發(fā)回首次反饋意見，共提出四大類的45個問題，涉及食品安全、勞務用工等方面。

在反饋意見中，關(guān)于規(guī)范性問題一項中，特別提到實際控制人是否因金樹芳案被立案調(diào)查、采取刑事措施，報告期內(nèi)發(fā)行人受到的行政處罰是否完整披露，相關(guān)處罰是否構(gòu)成重大違法行為，發(fā)行人控股股東、實際控制人是否收到行政處罰或刑事制裁等。

不光如此，關(guān)于食品安全的問題也被證監(jiān)會提及。盡管自身多次表達對食品安全的重視，并在自查自糾活動中積極反饋意見，老鄉(xiāng)雞在報告期內(nèi)還是受到較多投訴。因此，證監(jiān)會要求其進一步說明報告期內(nèi)是否存在產(chǎn)品質(zhì)量問題或食品安全事故，是否因此受到行政處罰及媒體報道、消費者關(guān)注投訴等。

上述的反饋意見被要求在30日內(nèi)回復，如未能按期提交反饋意見且沒有提交延期回復申請的情況下，證監(jiān)會將予終止審查。

實際上，除了上面披露出的問題，老鄉(xiāng)雞之前也陷入有員工未繳納社保的輿論質(zhì)疑中。盡管董事長出面澄清，并表示，截至2021年底，老鄉(xiāng)雞員工的實際參保率已達到了93.75%，但仍有一部分公眾對此疑慮。

不僅是外界的質(zhì)疑，老鄉(xiāng)雞自身發(fā)展的情況也不太均衡。一方面，在銷售市場上，老鄉(xiāng)雞高度依賴華東地區(qū)，其2019年-2021年來自華東地區(qū)的收入分別為26.12億元、31.99億元、39.13億元，占收入比分別為91.37%、92.63%、89.08%。而到了2022年上半年，其華東市場仍然貢獻了88.19%的收入，其次是華中，貢獻8.65%。

另一方面，老鄉(xiāng)雞安徽之外的多個子公司的日子并不好過。今年上半年，其在湖北、廣東、北京、浙江的餐飲子公司分別虧損4560.03萬元、1099.24萬元、1216.92萬元、554.62萬元。2022年上半年，其在華北、華南市場的毛利率均為負數(shù)，分別為-16.33%、-9.54%。

此外，一直以來，老鄉(xiāng)雞是以直營店為主要經(jīng)營對象的，其加盟店的業(yè)務直到2020年才開始實施。而從數(shù)據(jù)來看，2020年、2021年，老鄉(xiāng)雞凈增直營店數(shù)量分別為108家、114家，今年上半年，其直營門店凈增數(shù)量僅為6家，其中，新開門店56家，減少門店50家。

有意思的是，在證監(jiān)會回復后不久披露的最新招股書中，老鄉(xiāng)雞表示，未來3年內(nèi)計劃在上海、南京、蘇州、深圳、北京、武漢、杭州和合肥、蕪湖等地區(qū)的重點地段利用募集資金開設(shè)700家直營店鋪，并且將斥資6億元在上海設(shè)立華東總部。

從最新的數(shù)據(jù)來看，老鄉(xiāng)雞2019年-2021年和2022年上半年收入分別為28.59億元、34.54億元、43.93億元和20.11億元，凈利潤分別為1.59億元、1.05億元、1.35億元和0.76億元。

招股書中同時也更新了加盟業(yè)務，自2020年伊始，老鄉(xiāng)雞2021 年和2022年1-6月，加盟業(yè)務收入占公司營業(yè)收入占比分別為 0.33%、1.90%和3.29%，呈逐年上升趨勢。

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