解局 | 王健林的海外債援兵淡馬錫

觀點網 萬達酒店發展宣布將所持65.04%股份質押予貸款人以獲取貸款融資之后幾日，這家貸款人浮出水面。

【資料圖】

1月12日，萬達酒店發展曾宣布，由王健林最終實益擁有的控股股東萬達海外已將其持有的全部3,055,043,100股公司普通股質押予貸款人，作為獲提供貸款融的抵押品。

到1月17日，據港交所披露的權益通知顯示，新加坡主權基金淡馬錫及其旗下公司已于1月11日持有萬達酒店發展65.04%的股份，相當于超30.55億股，由淡馬錫旗下公司向Wanda Culture Holding Co. Limited提供貸款，獲萬達酒店發展的股份作為擔保。

從港交所的權益變動可以看到，經過此次抵押貸款，王健林連同大連合興投資有限公司、大連萬達集團股份有限公司、大連萬達商業管理集團股份有限公司等一致行動人，所持萬達酒店發展股份已悉數抵押。

若按萬達酒店發展1月11日收盤價0.28港元/股來粗略計算，這部分被質押股份總估值約為8.554億港元。

一位業內人士對觀點新媒體指出，在“四支箭”融資政策相繼出臺的背景下，萬達卻通過質押港股平臺來獲取資金，很大可能是用于處理境外債問題，因為境內資金很難出去，這也是外管局之前開放了一部分企業可以“內保外貸”去償還海外債的原因。

萬達美元債

據萬達酒店發展2022年中期報告顯示，截止去年6月30日，該集團持有現金僅為10.783億港元（同比減少64.16%），按貨幣種類分類，分別是人民幣占89%，澳元、美元、港元分別占比8%、2%、1%。按此比例計算，即使后三者統統相加，總額也只有約1.186億港元。

不到2億港元的境外現金，對于萬達的海外債來說無疑是車水杯薪。

有統計顯示，作為萬達酒店發展股東的萬達商管，截至2022年10月，共有數只存續的美元債券，存續本金規模約14億美元，折合人民幣達95億元。

其中一筆4億美元債券的到期日期是2022年12月5日。該筆美元債利率6.95%，萬達作為發行人于2019年12月5日發行，期限3年。

此外，2023年3月21日，萬達商管還將到期2筆美元債，分別是本金1.8億美元利率8.88%美元票據、本金2億美元利率8.88%美元票據。

2023年7月23日，萬達一筆本金4億美元、利率6.875%的美元債券也將到期兌付。

另有一筆利率為7.25%的債券將在2024年1月份到期。

接踵而至的美元債償付壓力，應是迫使王健林質押萬達酒店發展股權進行融資的主要原因。一種合理猜測是，抵押萬達酒店發展股份所獲得的淡馬錫貸款，應是用于償付上月到期的4億美元債券。

一位業內人士對觀點新媒體指出，在“四支箭”融資政策相繼出臺的背景下，萬達卻通過質押港股平臺來獲取資金，很大可能是用于處理境外債問題，因為境內資金很難出去，即使去年萬達商管總收入達到550多億元。

據萬達商管1月13日披露，2022年該公司收入553.1億元，完成年計劃的99.6%，同比增長7.4%；租金收入508.5 億元，同比增長8%；商鋪出租率98.7%；租金收繳率100%。

“境內資金不能出境，這也是外管局之前開放了一部分企業可以‘內保外貸’去償還海外債的原因。”該人士分析。

除了境外美元債外，其境內人民幣債券方面，截至2022年10月，萬達商管共有13只債券、本金規模超過240億元。其中一年內到期的債券，總額約91億元。

而據萬達商管財務報告顯示，截至2022年6月30日，其資產總額為5921.23億元，負債總額達3007.16億元，資產負債率是50.79%。

淡馬錫的選擇

雖然萬達酒店發展被質押股權的估值僅8.56億港元，或許還不是應對債息的資金全部，但能拉來淡馬錫援馳，也足見王健林在資本市場的能力。

公開信息未查到過往萬達與淡馬錫過往交集，不過多年前王健林曾有到新加坡談生意的經歷，而其兒子王思聰自5歲起就在新加坡讀小學。

借助淡馬錫貸款的緩沖，萬達很快迎來融資好消息。

質押萬達酒店發展股權之后兩日（1月13日），有消息指萬達商管擬發行Reg S、2年期、以美元計價的高級無抵押債券。

該債券發行規模4億美元，期限為2年期，初始指導價12.625%區域，息票率11.00%，收益率12.375%，交割日為2023年1月20日，到期日為2025年1月20日。該債券將于新加坡交易所上市。

穆迪分析師AlfredHui對此表示：“擬發行債券將延長萬達商業管理和萬達香港的債務到期情況，不會對其信用指標產生重大影響，因為萬達商業管理將主要將收益用于離岸債務的再融資。”

穆迪預計，萬達商業管理的運營將在2023年逐步恢復，因為疫情防控放松可能會支持零售銷售，進而支持萬達商業管理的零售商場入駐率和租金收入。因此，萬達商業管理的調整后債務凈額/EBITDA將從2022年的4.7倍改善到2023年的4.3倍，而同期EBITDA利息覆蓋率將從2.8倍提高到3.2倍。

穆迪同時認為，萬達商業管理的流動性充足，截至2022年9月30日，萬達商業管理持有348億元人民幣的大量現金和468億元人民幣的短期投資，以及有可觀且穩定的租金和管理費收入。

標普也于報告表示，此次新發行優先無抵押美元債券表明萬達商管的境外融資渠道得到改善。

對于淡馬錫來說，去年收入實現正增長以及融資渠道逐漸改善的萬達商管或許是其發放貸款的很好背書。尤其是中國房地產行業開始轉型，商業管理開始收到重視，有穩定租金收入的萬達商管似乎具備吸引力。

境外債壓力重重的萬達或許還要闖關，淡馬錫看到的或許是其長遠的收益。

淡馬錫官網顯示，其致力于為世代民眾實現長期可持續的回報：我們長期持有投資組合，而且依據資產負債表進行投資，所以不受限于“資金有效期”。作為投資者和資產所有者，我們主要進行股權投資，但不會對地理區域、行業或資產類別設定限制。我們的投資活動由淡馬錫長期結構性趨勢為引導。

而這些長期結構性趨勢包括：數字化進程、可持續發展的產品和服務、未來新消費、更長的壽命。

按照這些投資指引，淡馬錫全球投資組合涵蓋廣泛的行業領域，包括金融服務，交通與工業，電信、媒體與科技，消費與房地產, 以及生命科學與農業食品。在區域方面，新加坡投資占比27%，中國投資占比22%，美洲占比21%，歐洲、中東及非洲占比12%。

其中在中國的投資，自2004年開始涉足，淡馬錫如今在華投資已經橫跨金融、地產、交通、醫藥、機械、紡織服裝、IT等傳統與新興多個行業，淡馬錫的資產規模亦擴大一倍有余。

淡馬錫于中國的投資還在加大，其在2022年7月發布的年度報告表示：“在中國，我們繼續投資于新經濟領域，專注于新的消費模式、可持續發展和創新技術。這包括倉儲與冷鏈開發和運營商萬緯物流(VX Logistics)，氫燃料電池開發商上海捷氫科技，以及數字營銷科技公司帷幄(Whale Technologies)。”

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