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    銀河證券:財報季靴子落地 軍工板塊預(yù)期將迎邊際改善 速遞

    2023-04-25 09:14:47   來源:證券時報·e公司


    【資料圖】

    銀河證券研報認(rèn)為,財報季靴子落地,軍工板塊預(yù)期將迎來邊際改善。短期看,首先,行業(yè)訂單不明朗、重點型號降價、一季度業(yè)績預(yù)期偏弱等估值壓制因素基本price in;其次,五年裝備采購中期調(diào)整二季度或?qū)⒅鸩铰涞兀唵坞S之可見,板塊預(yù)期將迎邊際改善;再次,行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加招投標(biāo)有序重啟,二季度訂單落地將推動板塊業(yè)績快速回升;最后,軍工板塊估值分位數(shù)27.3%,提升空間依然較大。中期看,2023年是“十四五”承前啟后的一年,軍工板塊預(yù)期分化明顯,無人機(jī)、遠(yuǎn)程火箭彈、戰(zhàn)略彈、北斗三、網(wǎng)絡(luò)安全和陸軍等新領(lǐng)域或前期非優(yōu)先領(lǐng)域景氣度有望走高/回升。

    全文如下

    軍工:財報季靴子落地,軍工板塊預(yù)期將迎邊際改善

    一、核心觀點

    2022年報披露進(jìn)入尾聲,板塊業(yè)績基本符合預(yù)期。截至2023年4月23日,軍工板塊144家公司中有104家已發(fā)布年報,24家發(fā)布業(yè)績預(yù)告,合計128家中66家業(yè)績錄正增長,占比51.6%,正增長占比過半,基本符合預(yù)期。若以已發(fā)布年報的104家企業(yè)作為整體,其收入同比增速10.2%,歸母凈利潤同比增速-3.6%,若剔除個別業(yè)務(wù)異常且業(yè)績變動劇烈的企業(yè),整體收入和歸母凈利潤同比增速分別為11.3%和5.6%,與我們此前預(yù)期基本相符(2022年軍工板塊整體營收和凈利分別增長15%和5%)。我們認(rèn)為疫情對生產(chǎn)經(jīng)營和招投標(biāo)的影響或是業(yè)績不達(dá)預(yù)期的主要原因之一。

    一季報數(shù)據(jù)向好,板塊預(yù)期將迎邊際改善。展望一季度,37家上市公司披露了23年一季度業(yè)績預(yù)告/報告,總數(shù)量占比約25.7%。其中業(yè)績錄得正增長的23家(已披露中公司占比62.16%),錄得負(fù)增長的數(shù)量為14家(已披露中公司占比37.84%),業(yè)績表現(xiàn)向好,我們認(rèn)為部分與22Q4未確認(rèn)收入訂單結(jié)轉(zhuǎn)至23Q1確認(rèn)有關(guān)。當(dāng)前時點,我們認(rèn)為軍工板塊股價已經(jīng)對22Q4業(yè)績有了較為充分的反應(yīng),一季度財報數(shù)據(jù)陸續(xù)披露有望提振市場信心,板塊預(yù)期將迎邊際改善。同時,23Q2行業(yè)招投標(biāo)重啟,板塊業(yè)績增速有望快速回升。隨著行業(yè)產(chǎn)能和下游需求持續(xù)釋放,2023年業(yè)績增長有望上臺階。

    二、投資建議

    財報季靴子落地,板塊預(yù)期將迎來邊際改善。短期看,首先,行業(yè)訂單不明朗、重點型號降價、Q1業(yè)績預(yù)期偏弱等估值壓制因素基本price in;其次,五年裝備采購中期調(diào)整Q2或?qū)⒅鸩铰涞兀唵坞S之可見,板塊預(yù)期將迎邊際改善;再次,行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加招投標(biāo)有序重啟,Q2訂單落地將推動板塊業(yè)績快速回升;最后,軍工板塊估值分位數(shù)27.3%,提升空間依然較大。中期看,23年是“十四五”承前啟后的一年,軍工板塊預(yù)期分化明顯,無人機(jī)、遠(yuǎn)程火箭彈、戰(zhàn)略彈、北斗三、網(wǎng)絡(luò)安全和陸軍等新領(lǐng)域或前期非優(yōu)先領(lǐng)域景氣度有望走高/回升。

    展望23年二季度,我們建議“輕賽道,重個股”,“五維度”配置:1)新域新質(zhì),無人裝備領(lǐng)域包括中無人機(jī)、航天電子、晶品特裝;遠(yuǎn)火裝備北方導(dǎo)航、中兵紅箭;軍工網(wǎng)絡(luò)安全供應(yīng)商邦彥技術(shù);軍工檢測提供商思科瑞;2)航空/航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈,包括航發(fā)動力、中航西飛、西部超導(dǎo)、中航光電、寶鈦股份;3)導(dǎo)彈/北斗三產(chǎn)業(yè)鏈,包括航天晨光、新雷能和海格通信;4)國產(chǎn)化提升受益標(biāo)的,包括紫光國微和振華風(fēng)光;5)國企改革對業(yè)績增長改善標(biāo)的,包括中航電測、國睿科技、航天發(fā)展和中航電子等。

    三、風(fēng)險提示

    “十四五”裝備采購規(guī)劃和軍工改革不及預(yù)期的風(fēng)險。

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    原報道 | 離開了皇城的SKP

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